西南证券股份有限公司郑连声近期对爱柯迪(600933)进行研究并发布了研究报告《品类完善+结构优化+全球化深化，Q2业绩亮眼》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为24.27元。

爱柯迪(600933)

事件： 公司发布 2023年中报， 实现营收 26.4亿元， 同比+44.2%，实现归母净利润 4.0亿元，同比+85.7%。分拆开， Q2实现营收 13.9亿元，同比+49.0%，环比+10.4%，实现归母净利润 2.3 亿元，同比+76.6%，环比+33.7%。

(资料图)

降本增效、汇兑收益增加， 盈利能力持续提升。 Q2 公司毛利率 28.5%，同比+1.8pp，环比-1.1pp。费用率方面，公司期间费用率显著降低， Q2为 4.5%，同比-2.2pp，环比-3.8%。其中，管理费用率 5.3%，同比-1pp，环比-0.5pp，降本增效效果显著；财务费用率-2.2%，同比-1.2pp，环比-3.2pp，主要是受益于汇兑收益大幅增加。 综合来看， Q2公司净利率 16.9%，同比+2.4pp，环比+2.9pp，盈利能力持续提升。

“产品超市”品类持续完善，产品结构持续优化。 公司充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，增强在新领域中获取新市场、新客户、新产品份额的竞争能力，不断提高单车价值量，特别是在新能源汽车和智能驾驶领域，公司基本实现新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、 HUD系统）、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖，截止目前约有产品品种 4,000种。 报告期内，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%，其中新能源三电系统占比约 40%，新能源车身结构件占比超过 30%。

墨西哥项目顺利推进，全球化布局继续深化。公司墨西哥一期生产基地已于 2023年 7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）建设，主打 3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。 墨西哥项目将助力公司扩张北美市场份额、完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局， 增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.95/1.26/1.60 元，对应PE 为 23/17/13倍， 未来三年归母净利润年复合增速达 30%，维持“买入”评级。

风险提示： 新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)施毅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.49亿，根据现价换算的预测PE为25.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.82。