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在上一篇文章《生猪：估值、边际与确定性》中，我们提到了今年猪价大方向的趋势是向下的，但在一波顺畅的下跌后，市场对于悲观预期的反馈是逐渐钝化的，但对于潜在超预期利多因素的反馈会比较灵敏，后期LH2309的走势也是出现了一定的反复。我们目前还是维持观点，最顺畅的一波下跌已经结束，后面大方向还是看空，但不建议追空。生猪市场从总体来看：产能恢复、消费偏弱，盘面升水，行业大逻辑没有改变。从6月的边际来看，供给端的边际略微出现好转，出栏均重还是处于下行的趋势中，但下行速度比较缓慢。消费来看，端午节消费不及预期，节后消费走弱明显，现货价格跌破14元/kg，盘面估值跟随下跌。再向后看，供给端逐渐要开始体现冬季仔猪受损的影响，以及夏季生猪增重偏慢。但从权重来看，我们仍认为产能恢复的权重要大于仔猪受损的影响。消费方面，季节性消费端在高温炎热的环境下难见起色，很可能会继续走弱，但不排除消费端会有其他故事可讲。因此供需两端综合来看，我们认为三季度初的猪价虽然整体偏弱，但还是存在一定的反弹可能的，而且当前全市场悲观的情绪一定程度上会抑制行业的投机增重意愿，对于猪价而言也不是一件坏事。此外，近期猪粮比下降至5.09，如果当前趋势继续延续，5.0以下的猪粮比会触发一级预警，届时需要关注收储政策。比起生猪行业本身，还要关注市场环境整体的变化。生猪行业还是那个行业，但近期市场环境的温度一直在变。从成本端来看，5月份陈麦市场的崩盘带动了饲料价格的整体下移。6月份新季小麦收到芽麦问题的影响，小麦价格重新走强，玉米受到美国主产区天气问题，价格从底部快速反弹，并且未来天气仍有不确定，一定程度或为猪价带来支撑。从其他品种来看，6月份商品市场的反弹是具有共性特征的，很多商品的反弹都是超越了品种本身的供需基本面的。此外，近期市场小作文不断，人民币汇率也受到了很大关注，宏观层面的需求刺激政策也需要保持跟踪。需要防范环境变化与部分利多因素形成共振。总而言之，观点仍然偏空，但不建议一次性看到头。（关壹麟农产品高级研究员投资咨询证号：Z0018177）